一场“刮骨疗毒”的战争！
三月初的济南，春寒料峭，华熙生物的一场总裁办公会，却宛如一枚燃烧弹，在资本市场引发强烈反响！
会上，董事长赵燕表示“全球生命科学未来10年会在AI的赋能下出现波澜壮阔的发展，消费品业务的获客和消费者决策链路也会发生巨变。谁不顺应这个趋势，建立组织培养人才，还在鼠目寸光地捞点钱，搞点小团体利益，耍小聪明搞博弈，谁就给我下课。这个公司离开了谁都可以重新组织，唯一离不开的是我这个创始人。”
能够有机会下课，可能已经算好的结局了：这位被称为“玻尿酸女王”的女企业家，此刻更像手握柳叶刀的外科医生，对着病入膏肓的机体下达最后通牒——所有涉嫌贪腐人员必须在31天内自首，否则司法程序伺候。
与此同时，赵总还不忘像很多企业家一样，大秀一把物理学：“危机在于现有组织的熵增远远超过了这个时代允许的速度，已经到了必须出重手整顿的时候”。好家伙，敢情“熵增”是解释企业一切问题的万灵药！
这番狠话像一针玻尿酸注入资本市场，让华熙生物的股吧瞬间肿胀。投资者们忽然意识到，那个曾创造医美行业神话的巨头，2024年营收53.71亿，同比下跌11.6%，净利润1.64亿缩水72%，相当于公司每天开门就蒸发掉三部保时捷顶配911——这个数字足够给全济南的医美机构每人每天注射一支玻尿酸。
当普通女孩还在社交平台计算“玻尿酸自由”要多少个月工资时，这个掌握全球四成玻尿酸原料供应的帝国，自己先失去了“利润自由”。
从实验室到直播间
一场失控的变形记
时光，回到新世纪初，还在北大读EMBA的赵燕，从一支试管里的透明胶质酸看到未来，用白菜价买断山东生物药物研究院的发酵法专利时，没人想到这种存在于鸡冠和牛眼中的黏稠物质，会在二十年后撑起千亿市场。
2007年，华熙生物已经是全球最大的玻尿酸原料生产企业，同时掌控着全球的玻尿酸市场。2008年，公司在港股上市。
连续十七年，华熙生物活得像科研界的扫地僧——B端原料生意闷声发财，毛利率常年维持在70%上下，连国际巨头们都要乖乖从济南进口“工业面粉”。
转折发生在2018年，医美风口骤起，看着下游厂商把自家原料做成针剂卖出百倍溢价，赵燕坐不住了，凭什么卖面包的挣大钱，我卖面粉的只能“苦哈哈”？我也要赚爱美人士的钱！
于是，一场轰轰烈烈的C端转型拉开序幕。到2019年，华熙生物在内地创业板上市，首日股价便大涨，市值突破400亿元，创下了本土化妆品股份最高市值的记录。此时，国内医美行业进入了快车道，赵燕也成为了名副其实的“玻尿酸女王”。
原料商亲自下场做护肤品、开医美机构、搞胶原蛋白饮料，一时间子品牌像玻尿酸分子般疯狂裂变。据公开资料，巅峰时期，华熙生物同时运营着十几个品牌，从故宫口红到宠物粮应有尽有。
2018年，华熙生物凭借润百颜玻尿酸次抛原液杀入C端市场，创造了年均100%增长的行业神话。2019-2022年间，其功能性护肤业务从6.34亿狂飙至46.07亿，营收占比超七成，完美演绎了从原料供应商到品牌运营商的转型。彼时的赵燕，大概在董事会上连玻尿酸精华都喝出了茅台的味道。
这些令人眩晕的数字蒙蔽了所有人的眼睛——没人注意到，公司营销费用在这三年翻着跟头上涨，而研发投入占比却一直维持在6%上下。以2022年为例，只有6.1%，低于“三剑客“的另外两家——昊海生科（8.55%）和爱美客（10%到12%）。
当管理层沉迷于直播间“秒空“的烟花表演时，暗流早已涌动。华熙生物的研发中心，更像是个“专利养殖场”——累计900多项发明专利中，真正量产究竟有多少，恐怕犹如玻尿酸的作用般，总是透着一股玄学的味道！
具体数据不会骗人，该来的总是会来：2019-2022年，华熙生物销售费用从5.21亿一路飙至30.49亿，年增速普遍超过100%（只有2022年增速为25.17%），堪比在直播间撒钱。与之相伴的，是净利率从31.17%腰斩至15.12%，完美演绎“烧钱换声量，赔本赚吆喝“。
直到2023年，曾经撑起半边天的功能性护肤业务，在2023年首次出现18.45%下滑，人们才惊觉：玻尿酸或许能填平皱纹，却填不满战略的窟窿。
2024年业绩快报，更是犹如一盆冰镇玻尿酸：营收53.71亿（-11.6%）、净利1.64亿（-72.27%），股价较巅峰跌去84%。更扎心的是，功能性护肤业务到2024年三季度同比再降29.74%，堪称玻尿酸“自由落体运动”！
这也意味着，华熙生物2024年对应的盈利规模甚至不及8年前，公司尚未杀入C端之时，数据显示，公司2016年的净利润、扣非后净利润均超2亿元。这已经不是亏损，是抄家了！
彻底扯下遮羞布的财报，终于让这位女掌门人意识到，猛药才能治痼疾。
刮骨疗毒的戏剧性
与资本的黑色幽默
当赵燕给出“3·31大限”时，资本市场报以暧昧的微笑。经验老到的投资者们太熟悉这种戏码：在A股市场，“反腐风暴”往往伴随财务洗澡，坏账计提和商誉减值可以瞬间让业绩触底，次年便能轻装上阵。
据公告，2024年，华熙生物对应收账款、存货、商誉等资产进行了减值测试，对存在减值迹象的相关资产计提了大额减值准备约1.9亿元。
不过仅此或许不够：根据2024三季度财报，华熙生物账上5.3亿的应收账款和13.15亿存货，此刻就像等待解剖的脂肪团——刮得越狠，2025年的增长曲线越陡峭。须知道，很多事情不上秤没有三两重，真上了秤千斤打不住！
当然，能够做到一家行业头部上市公司的掌门人的，哪一个不是历经无数刀山火海，正是打败了那么多对手，才奠定今天的地位，如果说这种人会头脑简单，还不如相信火星上开始炒地皮了！
这场自曝家丑的举动，暗合着精明的算计。有分析师指出，与其说这是管理革命，不如说是市值管理的“玻尿酸版本”：
据Wind数据，2024年医药生物行业总市值的缩水幅度达到14.3%，堪称2024年最失意A股板块。在寒冬风雪里，主动制造“壮士断腕”的悲壮叙事，远比解释为什么净利率一路暴跌更容易获得宽容。
更何况，现在那些在限期内“主动交代”的中层，大多可能持有大笔已经解禁的股权——与其让“蛀虫们“横竖横鱼死网破砸盘减持，不如用“内部处理”换取平稳过渡。当然这些蛀虫也不是吃素的，会不会乖乖按照剧本演，就要看后续的发展了！
不过现实总比剧本更荒诞。在反腐通告发布当日的3月3日，华熙生物股价意外上涨2.02%。投资者用真金白银投票的逻辑或许很简单：当一家公司开始公开谈论腐败，至少说明它还没放弃治疗——正如此前一众“巨无霸”一样！
限期贪腐人员3月31日前自首的“最后通牒”，像极了武侠小说里的清理门户。但参考2023年润百颜、夸迪等品牌销量的急转直下，这场“反腐”更似迟到的亡羊补牢。
以夸迪为例：2023年上半年，夸迪的营收为5.43亿元，同比下滑10.1%；2023年“双11”期间，夸迪在天猫旗舰店与抖音的合计GMV同比下滑55%。到了去年6月份，“我被市值300亿上市公司职场霸凌”更是让品牌创始主理人枝繁繁和华熙生物一起登上了热搜，其中曲直难以论说！
枝繁繁事件只是一个缩影，这种反目成仇的事情，其实在上市公司中屡见不鲜：毕竟，如果管理者本身就是赚快钱出身的，“既不懂科技前沿，又不在市场一线“，贪腐可能只是管理失效的并发症。
华熙还将健康消费品事业部更名为“皮肤科学创新转化事业部”，看似科技感十足，实则难免不是从流量战场撤退的信号。就好比把美妆博主改称“皮肤科研究员”，能否挽回消费者还需打问号。
赵燕亲自督战消费品一线，颇有雷军All in造车的悲壮。但当一个60后女企业家宣布要打造“年轻硬核团队”，画面总让人联想到教导主任突击检查男生宿舍——决心可嘉，效果存疑。
以上种种黑色幽默相叠加，恰似医美行业的缩影——人们永远愿意为“变好的可能性”支付溢价，哪怕明知与新陈代谢的自然规律比起来，镜中的改变只是暂时肿胀，终将昙花一现。
玻尿酸之后
一场关乎灵魂的代谢手术
眼下，赵燕的手术刀正悬在华熙生物的命运动脉上。有人建议她学习茅台，砍掉那么多贴牌产品，有人建议华熙All in合成生物学，更多人在观望这场以反腐为大旗的变革，究竟会带走多少“元老“。
变革，或许在华熙内部早已悄悄开始：据公开资料，仅2024年就有多达6起高级管理人员职位变动，包括刘爱华、栾贻宏、王勇志、马守伟等4名核心技术人员离任。另外，夸迪主理人枝繁繁和财务总监栾依峥，也相继离任。今年年初，推动透明质酸产业化和科技创新能力的“肱骨之臣”，华熙生物首席科学家郭学平也退休离职。
但比这些更迫切的，或许是解开那个困扰所有中国企业的魔咒：为什么我们能用二十年走完别人百年的技术道路，却经常在管理现代化的门槛前摔跟头？
赵燕在内部讲话中引用《三体》名言“生存并非理所当然”。这场玻尿酸帝国的自救，本质是与熵增定律的对抗。当组织膨胀速度超过时代容忍度，当战略惯性大过创新势能，“刮骨疗毒”或许是唯一选择。
或许，当管理层的欲望不再像玻尿酸分子般无限扩张交叉，当战略决策回归的朴素初心，华熙生物才能真正完成从暴发户到百年老店的代谢升级。否则，再多的组织整顿，恐怕也不过是红颜逝去的佳丽做了一场价值百亿的拉皮手术。
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