来源 | 深蓝财经
撰文 | 杨波
谁也未曾料到，以岭药业（002603）的业绩竟如过山车般急剧变脸！
1月21日晚间，以岭药业发布的2024年业绩预告犹如一颗深水炸弹。预告显示，公司预计2024年归属净利润将亏损6亿元至8亿元，而上年同期却盈利13.52亿元，业绩由盈转亏。
受此利空消息冲击，1月22日开盘，以岭药业股价便如跳水般大跌9.25%。直至收盘，股价依旧下挫8.88%，收盘价定格在14.19元/股，创下近3年的新低。
回顾2024年前三季度，以岭药业营收为63.65亿元，净利润为5.55亿元。据此估算，仅第四季度，公司净亏损额就高达11.55亿元至13.55亿元。
如此悬殊的季度业绩差异，着实令人难以置信，这也是以岭药业自上市以来，首次在年报中出现巨额亏损。投资者错愕了…
究竟是什么原因导致以岭药业突然业绩“暴雷”？
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近效期产品与高冲减拖累业绩
以岭药业在公告中指出，报告期内部分呼吸系统产品临近有效期，公司拟冲减相关产品销售收入，并对临近有效期存货计提资产减值损失。同时，收入减少、原材料价格上涨致使毛利率下降以及研发的持续高投入等因素，共同导致了2024年度营业利润的大幅缩水，最终陷入亏损境地。
公告中提及的“部分呼吸系统产品临近有效期”和“拟冲减相关产品销售收入”这两个关键因素，值得深入剖析。
以岭药业主营专利创新中药的研发、生产与销售，业务涵盖心脑血管、感冒呼吸系统、糖尿病、神经系统、肿瘤等多个领域。其中，感冒呼吸系统疾病产品与心脑血管疾病产品在各自领域均处于行业领先地位。
在呼吸系统领域，被外界评为“神药”的连花清瘟胶囊/颗粒无疑是其明星产品。口罩期间，连花清瘟供不应求，一度成为市场焦点。
财报数据显示，2021年、2022年以岭药业呼吸系统类产品分别实现营收41.08亿元、68.72亿元，营收占比分别为40.6%、54.83%。
然而，随着病毒得到有效控制，连花清瘟的热度与销量逐渐下滑。
2023年，公司呼吸系统类产品营收降至33.05亿元，营收占比降至32.03%。进入2024年，中报数据显示该类产品营收为12.84亿元，营收占比进一步降至27.88%。
尽管销量持续走低，但库存却居高不下。2023年底，以岭药业库存高达24.58亿元，直至2024年第三季度，库存才降至19.4亿元。说明去年以岭药业在很努力的清理库存！
为了缓解库存压力，以岭药业采取了“赊销”策略。2024年第三季度末，公司应收账款高达27.78亿元，较年初增加了3.78亿元。这表明公司虽发出大量货物，但回款困难重重。
（2024年三季度报告）
为应对高额应收账款，以岭药业还进行了“应收账款融资”，2024年第三季度余额为3.09亿元。同时，为补充流动资金，公司短期借款达6亿元。此外，公司还拖欠上游供应商不少款项，第三季报显示应付账款高达19.55亿元。
种种数据表明，以岭药业在2024年面临着一定的经营压力。库存积压严重，不得不依赖赊销，这又导致了资金链紧张。
社会库存究竟大不大？深蓝财经编辑以“美团买药”APP为例，附近的很多药房正在清理有效期5个月内的连花清瘟颗粒，价格3.5元左右甩卖的店铺不少…
由于连花清瘟胶囊通常有效期为24个月，连花清瘟颗粒一般为1 – 2年，根据相关规定，临近有效期需召回并销毁库存产品，同时进行销售收入冲减和计提资产减值处理。
以上这些数据和现象结合起来，再结合以岭药业在2023年年报和2024年半年报中强调的——“社会库存高企导致的市场需求下降”导致业绩下滑，整个就串联起来了！
那就是，成也萧何败也萧何的——连花清瘟，库存太多以至于很多过期了需要销毁，社会需求减少需召回导致冲减销售收入！
2
打脸券商分析师，投资者惊呆了
想当年，连花清瘟让以岭药业一战成名，最高峰2022年12月达到888亿市值。
然而，短短两年时间，风云突变，连花清瘟又让以岭药业遭受重创。此次年报巨亏，令众多投资者猝不及防，纷纷陷入惊愕之中。
投资者没想到，以岭药业这么“狠”！直接一把“亏”了10多个亿！
如此剧烈的业绩变脸，也让不少券商分析师的预测沦为笑柄。
2024年8月29日，开源证券分析师余汝意给予以岭药业“买入”评级，认为“渠道库存有望逐步消化”，并维持2024 – 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为14.50亿元、15.63亿元、17.30亿元。
2024年8月30日，，平安证券分析师叶寅、韩盟盟发表研报，对以岭药业2024 – 2025年净利润预测调整至11.59亿元、13.29亿元。显然，巨亏的局面超出了他们的预期。
业绩预告发布后，部分投资者猜测这或许是以岭药业的一种“财务洗澡”手段，即一次性将业绩做低，为未来的业绩增长预留空间。
近年来，以岭药业在研发投入上始终不遗余力。数据显示，2019 – 2023年，公司研发投入持续攀升，分别为5.2亿元、7.4亿元、8.37亿元、8.95亿元、9.35亿元。2024年前三季度，研发投入达到5.72亿元，占营业收入的8.98%。
截至目前，以岭药业拥有15个中药新药，其中11个为国家医保目录产品，5个为国家基药目录品种，在心脑血管和呼吸系统疾病用药领域占据一定优势。但研发投入转化为实际业绩增长，仍需漫长的过程。
以岭药业2022年12月股价最高达到53.16元/股，总市值约888亿元；从高峰下来，2年多时间，以岭药业收盘价仅14.19元，市值仅为237.07亿元；相当于市值缩水约73%，蒸发近650亿元！
您认为连花清瘟还能重现往日辉煌吗？