本文来源：时代周报 作者：张钇璟
继昊海生科之后，“玻尿酸三巨头”中的另一家公司爱美客（300896.sz）也披露今年上半年的成绩单。
报告期内，公司营收和净利润仍实现超10%的增长，但不及以往，尤其是较上年同期来说，增速已然是骤降。
且需要提及的是，其包括“嗨体”在内的溶液类注射产品以及包括“濡白天使”在内的凝胶类注射产品增速也明显放缓，而这两大产品一直是爱美客的营收主力。
对于爱美客来说，一直在寻求新的利润增长点，近几年通过收购，拓宽了产品线，在胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器等领域均有布局。
不过，记者亦注意到，自2020年上市以来，爱美客所承诺的募投项目，绝大多数都进展缓慢，其中有的项目一再延期，还有项目4年时间停滞不前，只投入31万元。
发布半年报后次日，爱美客股价大跌，截至8月22收盘，该公司股价报143.87元/股，较前一交易日下跌12.31%。
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16亿营收背后，主营产品增速放缓
8月21日晚间，爱美客披露半年报，报告期内，该公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%；扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58%。
爱美客的营收、净利润虽仍在增长，但相比以往来说已明显下滑。以2023年同期为例，2023年上半年，爱美客实现营业收入14.59亿元，同比增长64.93%，归母净利润为9.63亿元，同比增长64.66%。
相较之下，爱美客的2024年上半年的营收、净利润增速分别下降了51.4个百分点、48.31个百分点。
对此，爱美客方面回复时代周报表示：“公司去年二季度创下历史最高单季营收，较去年其他三个季度的平均水平高出22%，在巨大的高基数压力下，公司今年上半年的收入依然呈增长态势”。
同时，对方也坦言，宏观经济和服务型消费需求均处于稳健复苏期，给医美行业带来双重挑战。
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不过，记者注意到，业绩增速骤降背后，爱美客或存在一定的隐忧，其主营产品已开始增长乏力。
公开资料显示，爱美客目前的主要产品包括溶液类注射产品、凝胶类注射产品以及面部埋植线产品，其中溶液类注射产品、凝胶类注射产品为公司主要营收来源，而两者又分别以“嗨体”和“濡白天使”为核心。
据时代周报了解，“嗨体”于2016年获批，在该产品带动下，2017年-2021年，爱美客溶液类注射产品收入从 0.45亿元提升至10.46亿元，复合增长率高达119%。2022年开始，溶液类注射产品营收增速放缓，2022年和2023年，增速分别为23.57%和29.22%。
“濡白天使”则是在2021年问世，这一产品的出现，一举扭转了凝胶类注射产品此前收入同比下降的局面。2021年-2023年，凝胶类注射产品收入增速分别为52.80%、65.61%、81.43%，收入由3.85亿元升至11.58亿元。
而到了2024年上半年，凝胶类注射产品实现收入6.49亿元，同比增长14.57%；溶液类注射产品，实现收入9.76亿元，同比增长11.65%，两大主营产品较往期有明显下降，尤其是较上年同期增速分别下滑124.43%和24.25%。
对于凝胶类注射产品收入增速为何下滑明显，以及“嗨体”和“濡白天使”的具体产销数据变化，爱美客未在半年报中予以披露。
爱美客方面回复时代周报称，核心产品在经过快速放量后，势必会进入稳定增长期，但就数据来看，排除去年二季度高基数的影响因素，“嗨体”与“濡白天使”的市场客源还在持续扩容，且复购率高。
亟需利润新增长点，IPO募投项目进展缓慢
为避免产品结构相对单一风险，爱美客一直在寻求新的利润增长点，多次大手笔收购丰富自己的产品线。
2021年，爱美客以8.56亿元收购韩国肉毒素企业Huons BioPharma Co.,Ltd.25.42%的股权，取得HUTOX肉毒素产品在中国区的独家代理权；2022年，爱美客收购了哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司（以下简称“沛奇隆”）100%股权；此外，爱美客分别在2022年和2024年对艾美创医疗科技（珠海）有限公司（以下简称“艾美创”）进行增资，实现了对艾美创的控股。
通过上述收购和投资动作，爱美客布局了胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器等领域，沛奇隆旗下已上市产品有动物源蛋白，如生物蛋白海绵、止血愈合敷料、胶原蛋白系列产品、医用冷敷贴等；艾美创旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品。
不过，这些产品对爱美客的业绩帮助暂时并不明显，在今年半年年报中并未提及相关数据。
与此同时，爱美客IPO募投项目仍在缓慢推进中。2020年，爱美客IPO募集资金34.35亿元，其中募投项目包括“基因重组蛋白研发生产基地建设项目”、“植入医疗器械生产线二期建设项目”、“注射用基因重组蛋白药物研发项目”、“注射用A型肉毒毒素研发项目”等9个项目。
不过，几年过去，上述9个项目中，仅有3个项目投资进度超100%，“基因重组蛋白研发生产基地建设项目”、“植入医疗器械生产线二期建设项目”、“注射用基因重组蛋白药物研发项目”、“注射用A型肉毒毒素研发项目”等几个项目投资进度分别为0.19%、40.27%和34.22%、41.50%。
其中原定于2023年底可使用的“基因重组蛋白研发生产基地建设项目”已是停滞不前。记者注意到，早在2020年，该项目投入金额为31万元，而直至2024年上半年，爱美客对该项目的投入金额仍为31万元，可使用时间也延期至2025年年底。
与“基因重组蛋白研发生产基地建设项目”一样延期的还有“植入医疗器械生产线二期建设项目”，该项目原定于2022年年底可使用，此后延期至2024年年底，今年半年报披露，该项目继续延期至2026年年底。
针对“植入医疗器械生产线二期建设项目”延期，爱美客方面表示，该项目涉及厂房生产车间施工建设及配套生产设备购入，因特殊时期导致前期寻源、产品工艺特性、供方技术响应、技术方案制定、设备货期等因素受影响，相关投入进度未达到预计，为确保生产安全合规，故进行合理延期。
热衷理财，上半年花35亿
一边是IPO募投项目进展缓慢，另一边爱美客却大手笔资金用于理财。
截至2024年6月底，爱美客现金及现金等价物为20.68亿元。报告期内，公司现金及现金等价物净增加额为-3.66亿元，较2023年同期的-1.56亿减少134.84%。
报表显示，期内该公司经营活动产生的现金流量净额为11.50亿元，同比增长17.76%；筹资活动产生的现金流量净额为-5.11亿元，净流出幅度较去年同期有所减少；
然而，投资活动产生的现金流量净额却高达-10.05亿元，净流出幅度同比增长80.18%，最终导致了现金及现金等价物明显减少。
对于公司的投资活动产生的现金流量净额的明显变化，爱美客在半年报中表示：“主要系本报告期购买理财产品增加所致” 。
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2024年上半年，该公司委托理财金额35.73亿元，均为银行银行理财产品。其中25.23亿来自自有资金，10.50亿元来自募集资金。
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事实上，爱美客热衷于购买理财产品的现象已经持续了数年。根据财报显示，2021年—2024年上半年，该公司现金及现金等价物逐年减少，分别为32.64亿、31.4亿、24.34亿、20.68亿。
而同期，公司交易性金融资产分别为3.71亿、7.04亿、12.04亿、19.18亿；债权投资分别为1亿元、2.83亿元、7.13亿、9.56亿，均呈现出逐年增加态势。
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关于大量购买理财产品是否合理，爱美客证券事务代表对时代周报称：“公司现金流充沛，为后续战略规划，无论是自主研发、企业并购或是产品引进，都留出了充分的选择空间，因此使用现金及现金等价物购买理财产品为合理行为，不影响长短期战略规划”。
而中国企业资本联盟副理事长柏文喜则认为，从财务角度来看，公司将大量资金用于理财可能表明公司现金流状况良好。公司可能认为当前市场时机不适合大规模的资本开支或研发投入，因此选择理财产品作为一种临时的资金存放方式。此外，医美行业可能面临一定的政策和市场风险，公司可能在等待更明确的市场信号。
“不过，作为医美公司，持续的技术创新和产品研发是保持竞争力的关键。如果研发投入相对较低，可能会影响到公司的长期发展和市场竞争力。”柏文喜继续说道。
财报显示，上半年，爱美客投入研发费用1.26亿元，同比增长20.59%。