界面新闻记者 | 张艺
东莞控股（000828.SZ）计划“断臂”退出还未能赚钱的城市轨道交通建设行业。
11月8日东莞控股披露重大资产重组进展，公司拟对其持有的控股子公司一号线建设公司（下称标的）全部注册资本进行减资。通过这一交易，东莞控股将收回39.71亿元的现金。
大手笔回收现金的行为引发了市场猜想。
东莞控股近期正因接盘东莞证券20%股份的市场预期而被爆炒至三连板。若要买入这部分股权，东莞控股同样需要拿出一笔规模不小的资金。
那么，东莞控股有意接盘锦龙股份计划出让的东莞证券股份吗？
拟退出业务不赚钱但营收占比高
东莞控股本拥有四大业务，分别包括高速公路经营管理业务、新能源汽车充换电业务、金融投资业务和城市轨道交通投资建设业务。
此次减资的一号线建设公司便是城市轨道交通投资建设的主体，主要负责投资、建设及运营维护轨道交通1号线项目。
评估报告显示，以2023年6月30日为评估基准日，一号线建设公司的评估值为76.53亿元，评估减值158.98万元，减值率为0.02%。东莞控股拟交易的权益比例为48.47%。
此次交易对价包括两部分——减资价款与实际投入资金的资金成本补偿金，分别为37.09亿元和2.62亿元，合计39.71亿元。交易价款由一号线建设公司以现金方式支付。
一号线建设公司估值
东莞控股退出这一业务的原因在于这一项目仍在建设期，长期未带来盈利效益。轨道交通1号线项目属于PPP项目，该项目自2019年动工至今一直处于建设阶段，对公司的整体收益水平存在一定程度的影响。
尽管无利润贡献，但城市轨道交通投资建设业务在东莞控股的地位也不容忽视。
从最近一年的财务数据来看，2022年一号线建设公司以108.10亿元占据了东莞控股约40%的资产，并以73.44亿元占上市公司净资产的约70%。同时，其营业收入26.56亿元，去年在上市公司营收占比也超过了60%。
东莞控股与一号线建设公司2022年财务指标对比
因此，本次交易完成后，上市公司不再直接或间接持有其股权，标的股权也不再纳入上市公司合并财务报表范围。东莞控股的资产、负债、所有者权益及营业收入均存在较大幅度的下降。上市公司的资产规模下降，或一定程度上影响其未来的融资规模。
此次交易对东莞控股的利润总额和净利润影响小。公告显示，2023年上半年公司营业收入将从交易前的19.44亿元“腰斩”至交易后的8.37亿元。与此同时，归母净利润则从交易前的4.65亿元到4.66亿元，几无变化，2022年归母净利润前后也只是略微下降。
交易前后上市公司主要财务指标变化 为接盘东莞证券20%股权做准备？
此次交易对东莞控股来说存在两大益处。
首先，降低未来项目的资金投入压力和投资风险。
标的项目始于2019年初。当时，东莞控股通过公开招标成为联合体的牵头方，联合体中标轨道交通1号线项目。
根据当时的协议约定，轨道交通1号线项目线路总长度为58.0km，项目建设期6年、运营期20年，预计投资总额约295.96亿元。东莞控股预计以自有资金向一号线建设公司投入资本金总额约109.82亿元。
截至2023年6月末，东莞控股已向一号线建设公司累计投入37.10亿元。
东莞控股认为，通过本次交易，可提前收回已投入的项目资本金，有利于公司降低未来项目的资金投入压力和投资风险，有利于降低公司的偿债风险和财务费用。
其次，聚焦另三大主业。
据介绍，在高速公路经营管理业务上，东莞控股拥有莞深高速的特许经营权。莞深高速盈利能力优异，成长稳定，属于优质核心资产，当前公司已经着手推进莞深高速改扩建工程，预计将有效延长莞深高速运营期限。
新能源汽车充换电业务方面，东莞控股新能源汽车充换电业务主要分布在东莞地区，2022年东莞汽车保有量已达373.8万辆（全国排名第 10 名），这一业务具有较大发展潜力。“未来公司将加强探索并适度投资于风电、光伏、储能、氢能、新能源汽车产业链等领域，孵化培育综合能源服务等新兴业务。”
不仅如此，市场还有一大潜在预期便是东莞控股是否在为接盘东莞证券20%股份在做准备。
“差钱”的锦龙股份日前公告提出拟转让所持东莞证券3亿股股份，占东莞证券总股本的20%。
锦龙股份为东莞证券第一大股东，持股比例40%；东莞控股为第二大股东，持股比例为20%。
因此，一旦股份被东莞控股拿下，其将上升成为东莞证券的第一大股东。
市场的预期并非毫无依据。此前，锦龙股份12%股权被其控股股东质押给东莞信托，而东莞信托正是东莞控股旗下联营企业。
尽管交易对象及交易价格均未确定，但锦龙股份强调，交易对方须以现金支付方式支付交易价款。以东莞证券的规模来说，这笔资金并不少。
截至2023年上半年，东莞证券总资产532.74亿元，净资产90.12亿元；上半年营业收入10.85亿元，净利润3.53亿元。
东莞证券的这一规模与A股市场上第一创业（002797.SZ）、南京证券（601990.SH）、财达证券（601236.SH）处于同一梯队。这类券商市值目前在250亿元至300亿元区间。
东莞证券股权结构，如下图：
最值得期待的是，东莞证券已推进IPO多年，虽迟迟未能落地，但仍正在上市进程之中。
东莞证券IPO已于2022年2月获得中国证监会发审委会议审核通过。2023年3月，深交所受理了东莞证券IPO平移申请。不过，目前尚未能确定股权转让是否会对东莞证券上市审核程序造成影响。
因此，东莞控股本就是东莞证券IPO的直接受益者，一旦拿下大股东之位，其收益更为丰厚，因而也更具投资吸引力。
近期二级市场上，东莞控股连收三个涨停板，股价从9元/股附近一举涨至最新收盘价12元/股，最新市值125亿元。
不过东莞控股也称，减资一号线建设公司的交易存在价款未能及时、足额支付的风险。