论二级市场的资本运作能力，没有哪位房地产大佬，能比得上金科股份创始人黄红云。
他不仅和“股神”徐翔打过交道，更是成功阻击过孙宏斌，还和红星美凯龙创始人车建新过从甚密，攒下了丰富的经验值。
但“资本老炮”黄红云很难会料到，这些技能要应用在金科股份的退市风波中。他必须得在资本市场上掀起一轮艰难的股价保卫战，把金科从退市的边缘拉回来。
8月3日，久未露面的黄红云，出现在金科2023年半年度工作总结大会上。虽然身着一套靓丽的粉红色衬衫，但黄红云的内心估计很难欢喜起来。他在会上表示，“今年下半年将是金科历史上最为关键的半年”，道出了金科的真实境遇。
作为渝派房企代表，金科股份在2017年开始迅猛增长。四年间，销售额从658亿激增至2233亿元，翻了3倍多。但如今，这家老牌地产商，正处于成立20余年来最困难的时刻。
不久前，由于股价长期徘徊在1元以下，金科差点就要被“官宣”退市，甚至还被停牌一周。为了避免陷入退市危机，黄云红也是拼尽了全力，从最初的增持股票，到宣布引进战投、释放引入中金工作组等消息，可谓“求生欲”满满。
这些令人眼花缭乱的操作，让金科暂时躲过了退市大劫，股价真的红起来了。自7月至今，金科股份股价接连创下涨幅纪录，最新已于近期8个交易日内收获了5个涨停板，交易关注度持续位居两市热度榜前10。
最近，金科主动向法院申请破产重整，再次引发资本市场的热议。毕竟，在实际化债过程中，少有房企主动提出破产重整。而黄红云这次主动捅破“蛋壳”，能帮金科闯出一条生路么？
主动破产重整，寻求“自救”
从徐翔案、阻击孙宏斌，再到夫妻内战，金科股份董事长黄红云都挺过来了。这一次，金科又面临严峻“生死考验”，这位资本老炮同样没有坐以待毙。
7月31日，金科股份公告称，公司计划向法院申请重整及预重整，公司“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但作为上市公司仍有一定的重整价值”。
这份主动向法院申请的操作，在众多“躺平”房企中，显得十分另类。毕竟，在这之前，房企们都在尽力摘掉“清盘”“破产重整”的帽子。
但黄红云主动来了场“自刀”。所谓破产重整， 是指当企业不能清偿到期债务时，不立即进行破产清算，而是在法院主持下，由债权人与债务人达成协议并制定重整计划。
和房企们此前普遍推行的债务重组不同，破产重整被法院赋予了强制的司法意义。不过，一旦破产重整失败，风险也会变得更大。
“如果破产重整失败，公司可能会面临更多的法律风险，包括债权人的诉讼等，最终将面临破产清算。”汇生国际资本总裁黄立冲说道。
破产重整，有弊亦有利。破产重整成功之下，金科可以在继续保证经营的同时，承诺在一定期限内清偿全部或部分债务。这能帮助其理清复杂的股权、债权关系，更快引入战投。
一位不良资产管理的从业人士表示，“这很明显是金科的自救行为，在债务违约、甚至是资不抵债的情况下选择破产重整，能给企业更多的时间和空间，先自行处置债务问题，不至于一下进入清算的环节。”
而在资本市场，金科股份并不是唯一一个推进“破产重整”的上市公司。踏入2023年以来，已有泛海控股、隆基泰和、中天金融等均在积极推动破产重整。
黄立冲表示，“从当前的情况来看，房地产企业的破产重整可能会成为一种趋势。”
在此之前，金科股份已经于一个多月前，收到了来自债权人的重整申请。5月22日，金科债权人端恒建筑，以金科“不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但仍有重整价值”为由，向法院申请对金科进行重整。
这之后，尽管法院并没有下一步动作，金科第一时间成立了专项工作小组，主动推进重整工作。但这一重整消息，也迅速引来了监管方面的关注。
很快，深交所问及金科股份是否存在通过破产重整进行逃废债、损害债权人及中小股东合法权益的情形。监管方的担忧不无理由。地产形势恶化下，金科早已加入出险的行列中，债务窟窿越来越大。
一年半前，2022年1月，几百名债权人到重庆金科地产总部讨债甚至打砸玻璃大门，揭开金科债务违约的冰山一角。到了当年12月，金科股份正式发公告官宣债务爆雷。
▲（图源/视觉中国）
如今，债务危机愈演愈烈。截至2023年5月中旬，金科及下属子公司已到期未支付的债务本金合计260.41亿元。期间，尽管金科一直宣布积极引入战投，但和战投方的实际性合作进展，却迟迟没有下文。
“金科股份从出现债务问题到现在，几乎没有处置核心资产，债务到期就展期，谈不拢的就被诉讼。这个过程中也造成了很多交叉违约，公司的债务问题集中暴露。”一位债券交易人士表示。
对于金科而言，破产重整申请只是个开始。接下来的每一步，黄红云都得如履薄冰。
长城资管，会是白衣骑士么？
今年5月，金科股份首次官宣被债权人申请重整时，黄红云曾召开了一场盛大的股东大会。
5月22日的股东大会上，黄红云透露，引进战投的方案得到了重庆政府部门的支持，自己也愿意不遗余力协调各类资源，帮助公司尽快走出困境。
为了表示诚意，这位两次陷入股权之争的大佬甚至提出，“愿意引入国有企业成为公司大股东”。
熟悉金科的人都知道，在保卫公司控制权这条路上，黄红云费了不少心血。
先是2016年起，他陷入了和孙宏斌的四年缠斗。为了成功阻击孙宏斌，黄红云曾在一次金科的内部会议上，把一句话赫然打在大屏幕上：金科就是我的生命。
直到2020年，融创出售相关股份，红星美凯龙创始人车建新拿47亿元入主金科，这一轮危机才算短暂停歇。但黄红云并没有轻松太久。
2021年7月，黄红云再次遇“劫”。这次的发难方是他的前妻陶虹遐，她发布了一封致金科全体员工的公开信，夫妻反目。最后又是凭借红星美凯龙的车建新出手，才让这出闹剧收场。
几番历练之下，黄红云已成为一位娴熟的资本老手，其过程中的股权增持、腾挪资产，几乎成了教科书级的案例。不过，这一次，在面临退市难关下，黄红云的增持老招数不再行得通了。而好友车建新，此时已经泥菩萨过江，自身难保了，红星系自身陷入债务危机，频频出售资产，手中的金科股票也用以回笼资金。
最近一段时间，多家房企连续多个交易日股价低于1元，被冠以“ST”风险警示标识，而金科股份如果不能提升股价，也将要加入这个队列，债务化解雪上加霜。
5月23日，金科股份发布了一条增持公告，控股股东将增持公司股份，增持金额不低于5000万元，且不超过1亿元，增持价格不高于1.5元/股。
然而，这并没有激起资本市场的水花。宣布增持股份后，金科公司股价非但没有上涨，反而遭遇两个跌停板，股价从每股1元以上跌到不足0.9元，还反被深交所质疑“忽悠式”增持。
深交所质疑的理由是，公司实控人黄红云、金科控股及其一致行动人所持公司股份多次被强制平仓。截至5月29日，实控人黄红云所持上市公司的大部分股份已被冻结；金科控股、黄红云及其一致行动人红星家具所持上市公司的大部分股份已被冻结。
这之后的5月25日，金科股份又启动了第二个护盘措施，其宣布，18位公司高管及核心骨齐上阵，拟增持金额合计人民币不低于500万元，且不超过1000万元。然而这个举措仍旧没有阻止公司股价持续下跌。
真正能迅速引发资本强烈反应的，还要属引入战投的消息。股价一连多日低迷之下，市场上一度传出了金科和陕西建工的合作，终于引发了金科股份的股价上涨势头。
市场消息称，5月26日，陕西建工控股集团与金科股份集团高层，就双方开展全面战略合作等事项向重庆市政府做了专题汇报。而在这天，金科股份股价上演地天板，开盘后立即拉升直至涨停，全天振幅20%，成功躲过了1元退市的危机。
不过，股价上涨的态势并没有持续太久，随着金科对上述消息做出澄清后，金科股份股价再次下探。到了6月底，金科股份终于又放出大招，宣布引来长城资管，意图以AMC做战投，再搏一回。
6月30日晚，金科股份一口气发布了7份公告，其中《关于签署战略投资框架协议的公告》中称，当天其已与长城资管旗下全资子公司长城国富置业有限公司（以下简称“长城国富”）签订《战略投资框架协议》。
▲（图源/视觉中国）
这份没有实质性合作进展的框架协议，直接引发了金科股份的股价飙升。框架协议发布之后，金科股份股价迎来了5天4涨停。
一位资管从业人员陈明对「市界」表示，“长城国富不是直接战投，而是在预重整阶段才参与。其实对于纾困的国资来讲，这个方式算是比较稳妥的，经过了预重整的法律程序，原有的风险得到充分暴露，各路纷繁复杂的债务也得以梳理清楚。”
不过，陈明也强调，“长城资管的合作是在被司法重整的前提下才有可能，而破产重整会涉及到公司股东结构的变动。如果长城国富成为金科地产的第一大股东，那么，金科很可能就摇身一变成为央企控股企业。”
目前来看， 黄红云及其一致行动人虽还是第一大股东，但实际可支配公司股份表决权已低于30%，控制力大不如前。但如果能成功借力破产重整引入战略投资者，金科将摆脱退市危机，得到更多“续命”机会。
如今，公司和长城资管的合作是否会真的会落地，依旧悬而未决。但这一利好消息释放下，截至8月4日，金科股份的收盘价为2.54元/股，相较于两个多月前的低点区间涨幅高达229.87%。
“这并不是金科第一次对外释放引战消息。但至今一年多过去，战略投资连个影子都没有。所以，是不是像前几次那样传闻出来后又不了了之，还需时间证明。”一位接触过长城资管的不良资产从业人士表示。
黄红云的关键一战
不过，即使最后能重整成功，金科股份也不一定就万事大吉。债务的展期和他人的援手只能缓解一时压力，想要走出困境，还是要依靠企业本身的造血能力。
“破产重整并不能激活市场。削了债能让金科加快把土储开发成商品房项目，销售回款用来还债，但开发了能不能卖出去、什么时候能卖出去都不好说。”陈明说道。
而在金科土储最为聚集的重庆，金科几度坐上了当地房地产市场的“王座”。“重庆人买金科房”说的法，更是金科在刚需、刚改人群中良好口碑的见证。
金科在重庆土储规模占集团总土储（截至2022末约5614万平米）的三四成，过去数年以来，重庆也一直是金科在各大区域城市中的销冠。
▲（图源/视觉中国）
然而，近两年来，过多的土储和项目，反而让重庆等二三线城市变成了金科的“累赘”。财报显示，2022年末，金科股份主要存货集中在重庆、济南、贵阳、郑州等地。而基于这些城市楼市下行，金科股份在2022年度计提的存货跌价准备金额约为100亿元至150亿元。
为此，今年年初，金科也发布组织架构调整公告，将9个区域合并为5个区域，目的就在于重新调整区域分布，收缩销售业绩下滑的市场。
而在债务展期方面，一个好消息是，目前，金科股份11只公司债券及资产证券化产品的展期议案均获持有人会议表决通过，涉及债券本金金额111.97亿元。
目前，金科股份累计完成321.2亿元有息负债期限调整，其中包括公开债12笔、本金近120亿元，且已全部完成展期。
截至今年6月底，金科各区域公司已累计获批国家及地方专项借款额超36亿元，其中逾31亿元可用资金已拨付至项目。
市场也在期待着，金科以此次重整为契机，抱紧长城资管这个“大腿”，以更具实力的股东背景，在资本市场努力活下去。
作者 | 李 逗
编辑 | 孙春芳
运营 | 刘 珊