净资产收益率

净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity，ROE/Profit Margin on Net Assets）

净资产收益率定义

　　净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

　　一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。

　　企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

净资产收益率的计算公式

• 其计算公式为：

　　净资产收益率=净利润/平均净资产×100%

　　其中，平均净资产=（年初净资产+年末净资产）/2

• 该公式的分母是“平均净资产”，也可以使用“年末净资产”。如公开发行股票公司的净资产收益率可按下面公式计算：

　　净资产收益率＝净利润/年度末股东权益×100%

　　杜邦公式：

　　净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益=销售净利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）

　　销售净利润率=净利润/销售收入　　（盈利能力）

　　资产周转率=销售收入/总资产　　（营运能力）

　　权益乘数=资产总额/股东权益总额即=1/(1-资产负债率)　　（偿债能力）

净资产收益率分析

　　（1）净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

　　（2）一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。

净资产收益率的因素分析[1]

　　（1）净资产收益率的影响因素：

　　影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。

• 总资产报酬率

　　净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。

• 负债利息率

　　负债利息率之所以影响净资产收益率．是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。

• 资本结构或负债与所有者权益之比

　　当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收益率降低。

• 所得税率

　　因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。通常．所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。

　　下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：

　　净资产收益率=净利润/平均净资产

　　=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产

　　=（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产

　　=（总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产）×（1-所得税率）

　　=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）

　　（2）净资产收益率因素分析

　　明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定基替代法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。

净资产收益率的因素分析案例[1]

　　实例:公司有关资料如下表：

项目

1999年

2000年

平均总资产

69491

100731

平均净资产

47090

79833

负债

22401

20898

负债与净资产之比

0.4757

0.2618

利息支出（平均利率）

1744（7.79%）

1525（7.30%）

利润总额

9844

10064

息税前利润

11588

11589

净利润（所得税率）

7743（21.34%）

8431（16.23%）

总资产报酬率

16.68%

11.50%

净资产收益率

16.44%

10.56%

　　负债利息率按利息支出/负债推算。

　　所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算

　　根据资料对公司净资产收益率进行因素分析：

　　分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%

　　1999年：[16.68%+（16.68%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%

　　第一次替代：[11.5%+（11.5%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.43%

　　第二次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.62%

　　第三次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-21.34%）=9.91%

　　2000年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=10.56%

　　总资产报酬率变动的影响为： 10.43％-16.44％＝ -6.01％

　　利息率变动的影响为： 10.62％-10.43％＝十0.19％

　　资本结构变动的影响为： 9.91％—10.62％＝—0.71％

　　税率变动的影响为：10.56％-9.91％＝十0.56％

　　可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的；其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72％；利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了0.85％；二者相抵，净资产收益率比上年下降5．88％.